Krone Norwegia: Hambatan valuasi meredam NOK terhadap Euro – BNY

Geoff Yu dari BNY mencatat bahwa harga Minyak yang lebih kuat telah memperbaiki terms of trade Norwegia, tetapi kenaikan EUR/NOK telah mendorong indeks harga impor I-44 naik. Sementara Norges Bank dapat berfokus pada faktor domestik berkat kinerja NOK tahun berjalan, Yu memperingatkan bahwa kepemilikan investor yang tinggi dan kasus valuasi yang lebih lemah membuat perdagangan short EUR/NOK menjadi kurang menarik, dengan risiko terkait upah dan ekspektasi inflasi.

Pass-through impor dan positioning membebani NOK

"Lonjakan harga minyak tahun ini menghasilkan perbaikan terms of trade yang signifikan bagi Norwegia. Kenaikannya tidak sekuat lonjakan pada 2022, yang berarti tidak ada pendorong dari penjualan bank sentral untuk menghasilkan pelemahan NOK lebih lanjut. Seperti halnya silang EUR lainnya, EUR/NOK juga menguat secara material selama Kuartal II, yang secara signifikan mendorong indeks harga impor I-44 naik."

"Sudah ada tanda-tanda bahwa harga impor Norwegia mengikuti jalur Swedia, di mana keranjang tersebut semakin menyimpang dari EUR/NOK itu sendiri, sehingga meningkatkan risiko pass-through."

"Terlepas dari risiko-risiko tersebut, kekuatan kinerja NOK tahun berjalan merupakan penyangga yang kuat terhadap angka inflasi, memungkinkan Norges Bank tetap sepenuhnya fokus pada faktor domestik. Sifat guncangan pasokan saat ini yang didominasi energi berarti fungsi reaksi mata uang terhadap faktor eksternal berbeda secara signifikan dari mata uang sejenis. Meski demikian, kewaspadaan tetap diperlukan, karena harga impor yang lebih tinggi juga berisiko mendorong ekspektasi inflasi dan menghasilkan efek putaran kedua yang harus direspons oleh Norges Bank."

"Risiko-imbal hasil buruk untuk mengambil posisi short EUR/NOK. Dibandingkan dengan PLN dan SEK, kasus valuasi untuk NOK jauh lebih lemah. Kami juga menyoroti bahwa data kami menunjukkan kepemilikan NOK pada level yang sangat tinggi relatif terhadap rekan-rekan G10, yang merupakan hambatan yang terus-menerus terhadap kinerja lebih lanjut."

"Tidak seperti PLN dan SEK, NOK kemungkinan akan merespons jauh lebih kuat terhadap pemicu domestik, terutama upah. Transmisi dari biaya impor ke tenaga kerja membutuhkan waktu lebih lama, tetapi sejarah menunjukkan Norges Bank akan merespons secara proaktif terhadap risiko semacam itu."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)