23 Oct 2017
Pertemuan ECB Akan Berimplikasi Luas - BBH
FXStreet - Pertemuan ECB minggu ini akan memiliki implikasi luas karena banyak pengamat mengutip lonjakan ECB sebagai bukti bahwa kekuatan divergensi telah habis.
Kutipan utama
"Konvergensi baru diumumkan, tapi belum terwujud. Premi dua tahun AS atas Jerman pada tingkat terluas sejak 1999."
"Perkiraan konsensus sampai beberapa minggu yang lalu adalah ECB akan menurunkan pembelian aset bulanannya menjadi 40 miliar Euro per bulan dari 60 miliar dan memperpanjang pembelian selama enam bulan. Kami mengira pengurangan besar akan memaksimalkan fleksibilitas untuk mengakhiri program ini."
"Berdasarkan laporan yang tampaknya sebagian besar tidak mendapat informasi, pasar sekarang mengharapkan pengurangan pembelian yang lebih besar, namun untuk jangka waktu diperpanjang selama sembilan bulan. Ada perdebatan mengenai apa yang lebih penting, pembelian bulanan atau durasi program. Kami cenderung ke arah durasi program karena dalam konteks saat ini, efek pemberian sinyal (forward guidance) sangat penting."
"Karena sekuensing yang telah diuraikan oleh ECB, mendukung tidak ada kenaikan suku bunga sampai setelah pembelian selesai, semakin lama pembelian, semakin jauh kenaikan pertama tingkat suku bunga. Pasar tampaknya telah menyerah pada gagasan kenaikan ECB tahun depan. Euro mungkin sensitif terhadap sinyal bahwa ECB ingin mendorong ekspektasi lebih lanjut ke 2019."
"Mungkin pasar yang berbeda akan menanggapi secara berbeda terhadap trade-off. Kurva kupon mungkin lebih sensitif terhadap jumlah daripada durasi program. Pada contoh pertama, jika pembelian dikurangi menjadi 20 miliar Euro, mungkin akan sedikit mengecewakan. Pada contoh kedua, dengan masa jatuh tempo yang akan datang mungkin rata-rata 10-15 miliar Euro per bulan, yang hasilnya akan didaur ulang, kami menduga bahwa beberapa penekanan pada pembelian bruto dapat menjadi bagian dari efek pemberian sinyal."
"Beberapa memperkirakan ECB akan mencoba mendapatkan fleksibilitas pembelian yang lebih besar, dan meninggalkan target bulanan dan malah berfokus pada ukuran keseluruhan. Financial Times baru-baru ini melaporkan: "Pejabat memperkirakan ada sekitar 300 miliar Euro dari obligasi Zona Euro sehingga mereka bisa membeli. Mereka lebih memilih untuk melakukan pembelian dengan harga sedikit di bawah 300 miliar Euro agar ada ruang untuk mempercepat kondisi yang seharusnya memburuk."
"Kami tidak sepenuhnya diyakinkan. Bagaimanapun, ECB telah mengubah modalitas beberapa kali, untuk memasukkan obligasi korporasi, misalnya, dan telah meningkatkan jagad emiten non-sovereign lainnya. Ada beberapa pemikiran bahwa ECB dapat men-tweak aset lain yang dibeli, termasuk sekuritas dan obligasi korporasi yang didukung aset. Namun demikian, jika jumlah total obligasi yang ECB akan dibeli lebih dari 300 miliar Euro, tanggapan pasar mungkin akan lebih dramatis."
"Meski memberikan tanggal akhir pembeliannya dimungkinkan, ECB kemungkinan akan mencoba memaksimalkan fleksibilitasnya. Ketika mengurangi pembeliannya dari 80 miliar Euro per bulan menjadi 60 miliar Euro mulai bulan Maret yang lalu, hal itu menjadi alasan bahwa tidak melakukan tapering karena tidak ada tanggal penghentian. Dengan logika yang sama, jangan heran jika ECB menahan diri untuk tidak membahas penskalaannya sebagai tapering."
"ECB juga dapat memilih untuk tidak menunjukkan keseluruhannya pada pertemuan ini. Ini dapat menahan rincian pembelian, inisiatif baru, reinvestasi hasil jatuh tempo, atau memodifikasi persyaratan dari operasi repo jangka panjang yang ditargetkan (TLTRO) yang akan datang untuk pertemuan berikutnya. Meskipun hal ini penting bagi peserta individual dan di beberapa segmen pasar, investor tidak mungkin menunggu rincian tersebut sebelum menilai posisi ECB."
Kutipan utama
"Konvergensi baru diumumkan, tapi belum terwujud. Premi dua tahun AS atas Jerman pada tingkat terluas sejak 1999."
"Perkiraan konsensus sampai beberapa minggu yang lalu adalah ECB akan menurunkan pembelian aset bulanannya menjadi 40 miliar Euro per bulan dari 60 miliar dan memperpanjang pembelian selama enam bulan. Kami mengira pengurangan besar akan memaksimalkan fleksibilitas untuk mengakhiri program ini."
"Berdasarkan laporan yang tampaknya sebagian besar tidak mendapat informasi, pasar sekarang mengharapkan pengurangan pembelian yang lebih besar, namun untuk jangka waktu diperpanjang selama sembilan bulan. Ada perdebatan mengenai apa yang lebih penting, pembelian bulanan atau durasi program. Kami cenderung ke arah durasi program karena dalam konteks saat ini, efek pemberian sinyal (forward guidance) sangat penting."
"Karena sekuensing yang telah diuraikan oleh ECB, mendukung tidak ada kenaikan suku bunga sampai setelah pembelian selesai, semakin lama pembelian, semakin jauh kenaikan pertama tingkat suku bunga. Pasar tampaknya telah menyerah pada gagasan kenaikan ECB tahun depan. Euro mungkin sensitif terhadap sinyal bahwa ECB ingin mendorong ekspektasi lebih lanjut ke 2019."
"Mungkin pasar yang berbeda akan menanggapi secara berbeda terhadap trade-off. Kurva kupon mungkin lebih sensitif terhadap jumlah daripada durasi program. Pada contoh pertama, jika pembelian dikurangi menjadi 20 miliar Euro, mungkin akan sedikit mengecewakan. Pada contoh kedua, dengan masa jatuh tempo yang akan datang mungkin rata-rata 10-15 miliar Euro per bulan, yang hasilnya akan didaur ulang, kami menduga bahwa beberapa penekanan pada pembelian bruto dapat menjadi bagian dari efek pemberian sinyal."
"Beberapa memperkirakan ECB akan mencoba mendapatkan fleksibilitas pembelian yang lebih besar, dan meninggalkan target bulanan dan malah berfokus pada ukuran keseluruhan. Financial Times baru-baru ini melaporkan: "Pejabat memperkirakan ada sekitar 300 miliar Euro dari obligasi Zona Euro sehingga mereka bisa membeli. Mereka lebih memilih untuk melakukan pembelian dengan harga sedikit di bawah 300 miliar Euro agar ada ruang untuk mempercepat kondisi yang seharusnya memburuk."
"Kami tidak sepenuhnya diyakinkan. Bagaimanapun, ECB telah mengubah modalitas beberapa kali, untuk memasukkan obligasi korporasi, misalnya, dan telah meningkatkan jagad emiten non-sovereign lainnya. Ada beberapa pemikiran bahwa ECB dapat men-tweak aset lain yang dibeli, termasuk sekuritas dan obligasi korporasi yang didukung aset. Namun demikian, jika jumlah total obligasi yang ECB akan dibeli lebih dari 300 miliar Euro, tanggapan pasar mungkin akan lebih dramatis."
"Meski memberikan tanggal akhir pembeliannya dimungkinkan, ECB kemungkinan akan mencoba memaksimalkan fleksibilitasnya. Ketika mengurangi pembeliannya dari 80 miliar Euro per bulan menjadi 60 miliar Euro mulai bulan Maret yang lalu, hal itu menjadi alasan bahwa tidak melakukan tapering karena tidak ada tanggal penghentian. Dengan logika yang sama, jangan heran jika ECB menahan diri untuk tidak membahas penskalaannya sebagai tapering."
"ECB juga dapat memilih untuk tidak menunjukkan keseluruhannya pada pertemuan ini. Ini dapat menahan rincian pembelian, inisiatif baru, reinvestasi hasil jatuh tempo, atau memodifikasi persyaratan dari operasi repo jangka panjang yang ditargetkan (TLTRO) yang akan datang untuk pertemuan berikutnya. Meskipun hal ini penting bagi peserta individual dan di beberapa segmen pasar, investor tidak mungkin menunggu rincian tersebut sebelum menilai posisi ECB."